Produkcja kontra deflacja producentów

Wtorek,  2025-11-25, godzina: 08:50

★ Polska: produkcja przemysłowa i budownictwo wyraźnie powyżej prognoz.
★ Inflacja PPI w Polsce najniżej od grudnia 2024 r.
★ Niemcy: indeks Ifo ponownie spadł, potwierdzając słabość największej gospodarki UE.
★ Fed: Rynki wyceniają grudniową obniżkę stóp na ~80%.
★ Wall Street: mocne odbicie, dzięki Alphabet.
★ Kalendarz Eko: USA – Conference Board, Case-Shiller, sprzedaż detaliczna, PPI; PL – sprzedaż detaliczna.

Za nami

● [Polska]   GUS opublikował wczoraj pakiet bardzo ważnych danych z polskiej gospodarki. Produkcja przemysłowa w październiku wzrosła o 3,2% r/r, wyraźnie powyżej rynkowego konsensusu. Po odsezonowaniu produkcja była o 1,1% r/r wyższa i tylko 1% niższa m/m. Wzrost widoczny jest w większości branż – szczególnie silny w sektorach powiązanych z inwestycjami i budownictwem. Równolegle produkcja budowlano-montażowa wzrosła aż o 4,1% r/r, potwierdzając ożywienie inwestycyjne, wspierane środkami unijnymi i projektami infrastrukturalnymi. Jednocześnie pogłębiła się deflacja producentów – PPI wyniósł -2,2% r/r, najniżej od grudnia 2024 r. To efekt słabego popytu i bardzo ostrej konkurencji cenowej z importem z Chin. Korzyścią są niższe ceny towarów dla konsumentów, ale ryzykiem – presja na marże firm przemysłowych. Wynagrodzenia w październiku wzrosły 6,6% r/r (poniżej oczekiwań), co GUS tłumaczy premiami i odprawami. Zatrudnienie spadło o 0,8% r/r, utrzymując dotychczasowy trend.   ● [PLN]   Mieszane wyniki polskiej gospodarki nie przyniosły impulsu do zasadniczej zmiany wyceny złotego, który pozostał w przedziale EUR/PLN min. 4,2298, max. 4,2391, USD/PLN min. 3,6626, max. 3,6845.   ● [Niemcy]   Indeks Instytutu Ifo spadł do 88,1 pkt (z 88,4 pkt), tj. poniżej prognoz. Pogorszenie wynikało z niższych oczekiwań firm co do przyszłości, mimo niewielkiej poprawy oceny bieżących warunków. Dane są kolejnym sygnałem, że niemiecka gospodarka pozostaje osłabiona i nie reaguje jeszcze na działania stymulacyjne rządu.   ● [Fed]   Christopher Waller z Rezerwy Federalnej powiedział wprost, że „dane wskazują na wystarczająco słaby rynek pracy”, by uzasadnić kolejne cięcie [stóp Fed] o 25 pb. Rynki wyceniają ok. 80% prawdopodobieństwo grudniowej obniżki stóp. Ósmy komentarz Fed w ciągu dwóch dni wzmocnił rynkową narrację o grudniowej obniżce stóp.   ● [USA, USD i WS]   Jednocześnie inwestorzy śledzą sygnały z rynku pracy – nadal niejednoznaczne po opublikowaniu zaległych danych za wrzesień. Na Wall Street doszło do mocnego odbicia indeksów – Nasdaq zyskał 2,7%, S&P 500 ponad 1,6%, wspierany przez sektor komunikacyjny i dynamiczny wzrost ceny akcji Alphabetu. Nowa gołębia retoryka płynąca z Fed zaszkodziła dolarowi, (EUR/USD max. 1,1550), natomiast giełdowy przepływ optymizmu pozwolił mu odreagować przecenę.   ● [Rynek naftowy]   Ropa odbiła o około 1,3%, mimo spadku ryzyk geopolitycznych po doniesieniach o postępie rozmów pokojowych między USA, Ukrainą i Rosją. Inwestorzy uznali, że dotychczasowa wycena ryzyka wojennego była zbyt mocno redukowana. Dodatkowe wsparcie dla cen na rynku naftowym dali: retoryka Fed sugerująca niższe stopy procentowe oraz napięcia wokół sankcji na Rosneft i Lukoil.

Przed nami

 ● [Agenda US]   Wtorek będzie kluczowy dla oceny kondycji amerykańskich konsumentów i cen producentów. Rynek czeka na publikacje: Conference Board (XI) – nastroje konsumentów, Case-Shiller (IX) – ceny nieruchomości w 20 metropoliach, sprzedaż detaliczna (IX) oraz inflacji PPI (IX). Słabe dane wzmocnią oczekiwania cięcia Fed w grudniu, co osłabi dolara (EUR/USD opór: 1,1575). Mocne dane mogą ochłodzić oczekiwania rynku i umocnić USD (wsparcie: 1,1475).   ● [Agenda PL]   GUS poda dziś dane o sprzedaży detalicznej za październik. Słabszy wynik mógłby potwierdzić pogarszanie się realnej siły nabywczej gospodarstw domowych i zaszkodzić złotemu (EUR/PLN opór: 4,2800, USD/PLN opór: 3,7000). Lepszy – wesprze złotego, zwłaszcza w przypadku słabszego dolara. (EUR/PLN wsparcie: 4,2200, USD/PLN wsparcie: 3,6000).   ● [Ryzyko]   Wszystko wskazuje na podwyższoną zmienność – inwestorzy grają jednocześnie pod grudniowe posiedzenie Fed i pod możliwy przełom w rozmowach pokojowych USA-Ukraina-Rosja.   ● [Aktualne ceny ropy]   Brent 62,37 USD/bbl, Crude 58,53 USD/bbl.